宏泰【券商聚焦】天风证券维持百融云(06608)“买入”评级指其全年业绩保持稳定增长

金吾财讯 | 天风证券研报指出，2025H1，百融云(06608)MaaS业务收入为5.02亿元，同比+19%，核心客户收入同比+16%至3.81亿元，核心客户留存率+2pp至98%；BaaS金融行业云收入为8.57亿元，同比+45%，占BaaS比重为77%，占总收入比重为53%宏泰，成为业绩增长的主要驱动力。BaaS金融行业云收入的增长主要得益于生成式AI和AI智能体技术的拉动；BaaS保险云行业云收入为2.53亿元，同比-19%。其中首年保费同比+5%至20.06亿元，续期保费同比+15%至11.13亿元，寿险保费续保率持续保持90%以上，居于行业前列，展现了公司在充满挑战的经济和运营环境中的韧性。该机构认为，公司将继续保持以MaaS业务作为压舱石，以BaaS业务作为第二增长曲线的业务结构。以MaaS业务提供稳定现金流，以BaaS业务有望带领未来业绩实现持续增长。

该机构表示，公司2025H1净利润稳定上升，考虑到保险政策调整可能导致未来保险BaaS业务持续承压，金融BaaS业务也受到信贷机构业务收缩和AI电话线路供给减少的影响，全年业绩保持稳定增长，该机构将FY2025-FY2026公司总收入34.3/40.5亿元调整为FY2025-FY2027公司总收入32.4/37.2/42.3亿元，将FY2025-FY2026公司归母净利润3.81/4.38亿元调整为FY2025-FY2027公司归母净利润2.84/3.51/4.31亿元。该机构给予公司2025年25倍PE，对应市值71亿元，目标股价为16.62港元，维持“买入”评级。

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